Gfma Fx Optionen

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Detaillierte Ergebnisse der Analyse V. Weitere Daten Bemerkungen 2 3 OTC FX Options Clearing amp Analyseergebnisse I. Executive Summary 3 4 OTC FX Options Clearing amp Analyseergebnisse Executive Summary Abschluss der Quantitative Studie über die Fünf Jahre Detaillierte Trade Information für OTC-Devisenoptionen Markt. Die GFMA Global FX Division hat mit ihren 22 globalen FX-Mitgliedsfirmen, die mehr als 90 der Devisenhändler repräsentieren, eine einjährige Studie abgeschlossen, um das Ausmaß der Transaktionen im physisch erfüllten OTC-FX-Optionsmarkt zu verstehen, um die Liquidität am selben Tag zu maximieren Herausforderung im Zusammenhang mit Clearing-Markt. Same Liquidity Challenge für OTC FX Optionen Markt voll und fristgerecht von Währungen. Im Gegensatz zu anderen Märkten ist der FX-Markt als globales Zahlungssystem grundsätzlich Liquidität, d. H. Sicherstellung von Geldern in der richtigen (benötigten) Währung, wenn sie von den Transaktionspartnern erwartet werden. CCPs müssen die Größe und die Art des gleichen Tages Liquiditätsrisiko verstehen, um eine vollständige und rechtzeitige Abwicklung der Währungen für dieses Produkt gehandelt zu gewährleisten und sicherzustellen, diese Garantie glaubwürdig ist, spiegelt sich in der Zufriedenheit der globalen regulatorischen Erwartungen in den Grundsätzen für Finanzmarktinfrastrukturen Gemeinsam veröffentlicht von der BIS CPSS und IOSCO im April 2012 (FMI Principles). Schlüsselfrage Größe der Same Liquidität Herausforderung gestellt und beantwortet durch Quantitative Studie Die Ergebnisse der Analyse zeigen, dass, basierend auf historischen Optionen OTC FX gehandelt und ausgeübt, CCPs diese Transaktionen Clearing wäre erforderlich, um eine Fähigkeit zu demonstrieren, minimale Fähigkeiten zur Umwandlung von Fonds zu halten, Am selben Tag in Währungen, die nicht versäumte Clearing-Gesellschaften in einem Betrag in Höhe von (in USD-Äquivalent, in über 17 Währungen) zu erhalten, wenn Abwicklungsverpflichtungen auf einer Netto-Basis durchgeführt wurden: 37 Milliarden für Interdealer-Markt 44 Milliarden, wenn auf Kunden ausgedehnt Auf Bruttobasis: 106 Milliarden für den Interdealer-Markt 161 Milliarden, wenn sie auf Kunden ausgedehnt werden Die Differenz zwischen den Netto - und Bruttozahlen gibt einen Hinweis darauf, inwieweit der für die Abwicklung eingesetzte Mechanismus die Größe des gleichen Tagesliquiditätsrisikominderungsausfalls direkt beeinflussen könnte Die grössten zwei ausfallenden Clearing-Gesellschaften CCPs im Rahmen der FMI-Grundsätze vorlegen und von diesen verwaltet werden müssen, decken die Liquiditätsanforderungen ab. Da die Höhe der Abwicklungsverpflichtung eine Funktion des eingesetzten Abwicklungsmechanismus ist, kann die Art und Weise, in der der Abwicklungsmechanismus strukturiert und konzipiert ist, die Höhe dieses Liquiditätsrisikominimums beeinflussen und in einigen Fällen einschränken. Wäh - rungsspezifische Spitzenwerte (Einzel - und) sowie Gesamtspitzenwerte sind sowohl für die Ausgestaltung einer Clearing - und Settlement-Lösung von Bedeutung. Während eine CCP für diese potenziellen Liquiditätsbedürfnisse am gleichen Tag in jeder Währung vorbereitet werden muss, würde eine CCP nicht in vollem Umfang (i. e 100) auf ihre Fähigkeiten in jeder Währung ziehen, wenn ein Abwicklungsfehler auftreten würde. Während die Ergebnisse einen Hinweis auf Mindestanforderungen an den Liquiditätsbedarf am selben Tag liefern, greifen sie nicht auf Stressszenarien, wie etwa Änderungen des Marktverhaltens (die zu einem Anstieg der Wertevolumina von Devisenoptionen gehandelt haben könnten) oder Devisenmarktbewegungen (die Hätte zu weniger ausgeübten Optionen führen können). Die durchgeführten Analysen liefern auch einen Hinweis darauf, wie sich die Identität und die Anzahl der Anbieter von Clearingdienstleistungen und die Anzahl der CCPs auf Abwicklungsverpflichtungen und Vergünstigungen auswirken können. Verpflichtungen (in Mrd., USD-Äquivalent) Interdealer Market Interdealer Markt mit Client Clearing Netto Brutto Netto Bruttogesamtspitzen Währungsspezifische Peaks AUD CAD CHF DKK EUR GBP HKD ILS JPY KRW MXN NOK NZD SEK SGD USD ZAR TOTAL 5 OTC FX Optionen Clearing amp Analysis Results II. Hintergrund 5 6 OTC-Devisenoptionen Clearing von AMP-Analyseergebnissen FX-Industrie reagiert auf OTC-FX-Optionen Clearing-Herausforderung Regulatory Landscape Die G-20-Verpflichtungen beinhalten die Anforderung, alle standardisierten OTC-Derivate gegebenenfalls durch CCPs zu löschen. Jedes Land oder jede Region prüft weiterhin den Mechanismus, mit dem Assetklassen von dieser Verpflichtung erfasst werden, und festzustellen, welche Produkte in diesen Anlageklassen einer verbindlichen Clearinganforderung unterliegen. Regulatorische Erwartungen Die primäre OTC FX-Option Clearing Herausforderung ist es, sicherzustellen, dass alle Teilnehmer genau zu identifizieren, zu verstehen und zu verwalten ihre Kredit-und Liquiditätsrisiken einzeln und eine CCP, und dass die CCP auch identifizieren, verstehen und verwalten ihre Kredit-und Liquiditätsrisiken. April 2012 BIS-Ausschuss für Zahlungsverkehr und Systeme (CPSS) und Internationale Organisation für Wertpapieraufsichtsbehörden (IOSCO) Grundsätze für Finanzmarktinfrastrukturen (FMI-Grundsätze) sind weitgehend verstanden, um ein garantiertes, pünktliches Clearing - und Abrechnungsmodell zu erfordern. Insbesondere muss eine CCP für physisch abgewickelte OTC-Devisengeschäfte einschließlich Devisentermingeschäften: die vollständige und rechtzeitige Abwicklung der Währungen des Handels gewährleisten und die Garantie für glaubwürdig halten und auf extreme, aber plausible Marktbedingungen schließen, die durch strenge Stresstests identifiziert werden. Getrennt haben die Zentralbanken auch aus einer breiten politischen Perspektive geäußert, mehr Informationen über FX-bezogene Clearingvorschläge jeder einzelnen CCP zu erhalten, um mögliche Auswirkungen für ihre Währungen und für den Devisenmarkt zu verstehen und zu überprüfen. Aufgrund des unzureichenden Verständnisses in der Branche hinsichtlich der Größe und Art der Risiken, für die eine Lösung angestrebt wird, hat kein OTC-FX-Optionen-Clearing-Modell, das von den CCPs vorgelegt und von der Industrie geprüft wird, die Fähigkeit gezeigt, ) Die OTC-FX-Optionen zur Klärung der Herausforderung ansprechen und (ii) sicherstellen, dass der Markt seine Liquiditäts - und Kreditrisiken angemessen verwalten kann. Quantitative Studie Die GFMA Global FX Division sammelte und analysierte Transaktionsdaten über fünf Jahre (Januar 2007 Dezember 2011) von ihren Mitgliedern, 22 globalen Händlern, die über 90 FX Dealer Flows repräsentierten. Analytische Unterstützung wurde von Deloitte Consulting an die GFMA geleistet. Darüber hinaus haben wichtige und interessierte Stakeholder, z. B. Zentralbanken und andere Regulierungsbehörden, CCPs und CLS, wurden im Laufe dieses Projekts konsultiert. Dimensionierung der Liquiditätsengpässe Was ist die Größe des Liquiditätsdefizits am selben Tag, der sich aus dem Versagen der beiden Clearingfirmen ergeben könnte, die die größten kombinierten Abwicklungsverpflichtungen in jeder Währung bei einer bestimmten Abwicklung hinsichtlich ausgeführter OTC FX - Optionen darstellen und (Aka, am selben Tag Liquiditätsengpässe für lieferbare OTC-Devisenoptionen), die eine CCP in der Lage sein muss, zu handhaben. Dies ist die FMI Principles Cover 2 Liquiditätsbedarf. Relevanz dieser Zahl Eine CCP muss (i) ausreichende Mittel haben, um diesen Liquiditätsdefizit zu decken und (ii) in der Lage zu sein, diese Fonds am selben Tag in die Währungen umzuwandeln, die ihr anderes (nicht fehlendes) Clearing trägt Unternehmen davon ausgehen. GFMA Global FX Division Phase 1 Projektaufbau Phase 2 Phase 3 Phase 4 Projektüberwachung amp governance Scope-Untersuchung amp-Datenerfassung Datenerhebung , Analyse-Amp-Schlussfolgerungen Eine quantitative Studie wurde durchgeführt, um das Ausmaß der Transaktionen in den lieferbaren OTC FX Optionen Markt und die damit verbundenen Abwicklungsverpflichtungen aufgrund einer Abwicklung zu verstehen, um die gleiche Tagesliquidität Herausforderung für diesen Markt Größe zu verstehen. Die Frage, die von dieser Studie gestellt und beantwortet wurde: Was ist die Größe des Liquiditätsdefizits am selben Tag, der sich aus dem Versagen der beiden Clearingfirmen ergeben könnte, die die größte kombinierte Vergleichsverpflichtung in jeder Währung bei einer bestimmten Abwicklung im Hinblick auf ausgeführte OTC FX darstellen Optionen, die ausgeübt wurden und zur Abwicklung auf diese Frage fällig sind. Die Antwort auf diese Frage informiert eine CCP, die beabsichtigt, diese lieferbaren Produkte von den Fähigkeiten und Ressourcen, die erforderlich sind, um am selben Tag Liquiditätsengpässe bei der Erfüllung der FMI - Der lieferbare OTC FX wird auf der Grundlage der physischen Abwicklung gehandelt und abgewickelt, d. h. der Tausch von Kapital in zwei Währungen auf dem Vergleich. Als solches ist die Erwartung, dass eine CCP glaubhaft glaubt, dass Transaktionsparteien vollständig werden, indem sie garantieren, dass sie erhalten, was sie von der Abwicklung erwarten würden, d. H. Von den Währungen, die sie gekauft haben (im Austausch für ihre verkauften Währungen). Im Gegensatz dazu werden die meisten OTC-Derivate auf Basis des Netto-Barausgleichs in einer einzigen Währung gehandelt und abgewickelt, die den Mark-Tom - metet-Wert der CCPs für diese Produkte widerspiegelt, um sicherzustellen, dass Transaktions - parteien vollständig werden und garantieren, dass sie erhalten, was sie erwarten Während der Laufzeit des Instruments und bei der Abwicklung, dh der Mark-to-Market jeden Tag, einschließlich der Abrechnung, zu erhalten. Die nächsten Phasen der FX-Industrie Phase 5 Phase 6 Phase 7 Phase 8 Untersuchung der potenziellen CCP-Lösungen. Ermitteln und bewerten Sie die Robustheit und Widerstandsfähigkeit potenzieller Clearing - und Settlementmodelle. Beispielsweise sind unter anderem i) eine integrierte CCP - und Abwicklungslösung, die Abwicklungsverpflichtungen auf Bruttobasis verarbeitet, (ii) eine integrierte CCP - und Abwicklungslösung, die Abwicklungsverpflichtungen auf Nettobasis verarbeitet (iii) a CCP, die Abwicklungsanweisungen an ein Abwicklungssystem (wie CLS) übergibt, das Abwicklungsverpflichtungen auf Bruttobasis verarbeitet, oder (iv) eine CCP, die Abwicklungsanweisungen an ein Abrechnungssystem weiterleitet, das Abwicklungsverpflichtungen auf Nettobasis verarbeitet. (Der Schwerpunkt liegt in der Einfachheit auf einer einzigen CCP und um die größtmöglichen Netzeffekte zu erzielen, aber dies ist nicht beabsichtigt, eine einzelne CCP vorzuschlagen oder zu fördern.) Wirkungsanalyse (z. B. Abwicklungsplattformen usw.). Wenn die Lösung die Verwendung von CLS in Erwägung zieht, wird CLS gebeten, die Auswirkungen der Lösung auf ihren Abwicklungsdienst und die Durchführbarkeit der Implementierung, vorbehaltlich des Erhalts aller notwendigen behördlichen Genehmigungen, zu prüfen. Durchführungsstrategie Umsetzungszeitraum bis Januar 2007 Dez 2011 Phase 5 7 8 OTC-Devisenoptionen Clearing amp Analysenergebnisse Ansatz zur Dimensionierung des gleichen Liquiditätsdefizits für OTC-Devisenoptionen Handelspopulation für Datenerhebung Daten, die von der Global FX Division gesammelt wurden (22), die 90 Devisenhändler repräsentieren. Die Daten umfassen Trades mit anderen Global FX Division (GFXD) Firmen (Inter-Dealer-Markt) und Nicht-Gfxd Firmen (d. h. Kunden sowie andere Händler). Verfall am oder zwischen Januar 2007 Dezember Transaktionsdaten für OTC FX-Vanilleoptionen, europäischer Stil, auf Basis der physischen Abrechnung durchgeführt. Hinweis: Für die Angabe der relativen Produktzusammensetzung des OTC FX-Optionsmarktes wurden Zusammenfassungsdaten für andere OTC-Devisentermingeschäfte (amerikanischer Stil, auf der Grundlage von physischen, abgerechneten Barausgleichsrechten und Exotiken) erhoben. Wesentliche Annahmen für die Auswertung von OTC-FX-Vanilla-Optionen, Europäischer Stil Für die in den Handelsdaten festgelegten Abrechnungen wurde eine Option ermittelt, die als "in-the-money" (basierend auf den aktuellen Marktzinsen) bei ihrer Ausübung ermittelt wurde. Eine einzige CCP (um die größtmöglichen Netzeffizienzen zu erreichen, aber nicht beabsichtigt ist, eine einzelne CCP vorzuschlagen oder zu fördern). Anmerkung: Die Liquiditätskennzahlen wurden auf der Basis mehrerer (3 und 5) CCPs nur zu illustrativen Zwecken berechnet, um einen Hinweis darauf zu geben, wie die Größe der Liquiditätsfrage am selben Tag je nach Anzahl der CCPs variieren kann. Jede GFXD-Firma ist eine Clearing-Firma. Die CCP berechnet aus ihren Clearing-Gesellschaften aufgrund einer multilateralen Netting im Rahmen einer integrierten Lösung für Clearing und Settlement Abrechnungsverpflichtungen. Für Client-Clearing-Szenarien (3) wurden Annahmen bezüglich der Konzentration in Unternehmen, die diesen Client-Dienst bereitstellen, vorgenommen: Clientclearing durch (i) eine einzige bestehende GFXD-Firma (zB eine dominierende FX PB-Firma) (ii) fünf vorhandene GFXD-Firmen (z FX PB-Unternehmen) oder (iii) einer einzigen nicht-GFXD-Firma. Allgemeine Berechnung für jede Abwicklung, in Bezug auf OTC-Devisentermingeschäfte, die zuvor ausgeübt wurden und zur Abwicklung auf solche geplant sind. 1. Netto-Abwicklungsverpflichtung pro Währung, die für jede Clearing-Gesellschaft aufgrund der CCP von dieser Clearing-Gesellschaft (d. H. Der Cashflows in Form von Einzahlungen und Auszahlungen) berechnet wird. 2. Währungsspezifische Einzahlungen, die in USD-Äquivalente unter Verwendung historischer WM Reuters-Raten umgerechnet werden, um die beiden Clearing-Gesellschaften mit der größten kombinierten Abwicklungspflicht gegenüber der CCP zu identifizieren. A. Analyse ohne Versatzaggregation der von zwei Firmen an die CCP fälligen Einzahlungen. B. Analyse mit Offset-Aggregation der von zwei Unternehmen an die CCP fälligen Einzahlungen und Verrechnung von Auszahlungen für diese beiden Unternehmen aus der CCP. Dies setzt keine Auszahlungen an ein Clearingunternehmen voraus, bis alle Abwicklungspflichten bei allen Clearinggesellschaften eingegangen sind. 8 9 OTC-FX-Optionen Clearing amp Analyseergebnisse Bedeutung der Devisentermingeschäfte im OTC-FX-Markt BIS Triennial Survey 2010 OTC-FX-Marktumsatz 12 (in USD-Äquivalent) 43 Mrd. 207 Mrd Synopsis der OTC-FX-Optionen Daten der GFMA Global FX Division Vanilla, Style-Währungen gehandelt 62 Ausgeübt 53 Optionen Spot-Forwards FX-Swaps 1765 Mrd. Währungsswaps 475 Mrd. 1490 Mrd. 1 Von Triennial Central Bank Umfrage: Bericht über die globale Devisenmarktaktivität im Jahr 2010 veröffentlicht von der Bank für International s (BIS) in Dez 2 vorläufige Ergebnisse Sind für das Jahr 2013 freigegeben worden, aber 2010 sind die Statistiken für den Vergleich mit den Daten von GFMA Global FX Division 2013 Ergebnisse zeigen Wachstum von Optionen auf 337 Mrd. (was einem Anstieg von einem Prozent). April 2010 Handel, mit Verfall vor Januar 2012 3 Anzahl der Seiten Anzahl der Geschäfte Durchschnittliche tägliche Brutto-Nominalwert Interdealer Markt (Dealer Dealer) Kundenmarkt (Dealer Client) Interdealer Markt (Händler Händler) Kundenmarkt (Dealer Client) Interdealer Markt (Händler Händler ) Kundengeschäft (Dealer Client) TOTAL 235. Mrd. Aufschlüsselung Ausgeübt 19.556 80.022 9.778 40 Mrd. Mrd. Ausgelaufen 27.546 99.038 13.773 49 Mrd. Mrd. Kündigung Kündigung 826 8 Mrd 6,09 Mrd. Sub 47. 620 23.964 93 Mrd. Mrd. 3 Daten ab April 2010 Ist in der obigen Tabelle für die Vereinfachung des Vergleichs mit BIS Triennial Survey 2010, die auf April 2010 Markttätigkeit basiert Ablauf bis oder zwischen Januar 2007 Dez 10 OTC FX Optionen Clearing Amp Analyse Ergebnisse Indikation der relativen Produkt Zusammensetzung der OTC FX Optionen Market European, American, Cash Ausgewertet amp Exotisch GROSSER NOTIONALER WERT NACH JAHREN 40.000 35.000 30.000 25.000 20.000 66 74 Gehandelte OTC FX Optionen (ausgeübt und abgelaufen) 72 77 73 Europäischer Amerikanischer Barausgleich Exotisch 15.000 10.000 5.000-22 15 16 12 7 8 11 10 4 8 3 3 5 6 5 Ausgeübte OTC-FX-Optionen 25.000 Ausgelaufene OTC-FX-Optionen 20.000 20.000 15.000 10.000 15.000 10.000 5.000 5, Daten der GFMA Global FX Division (GFXD) Mitgliedsunternehmen (22), die 90 Devisenhändler-Flows repräsentieren. Inklusive Handel mit anderen GFXD-Firmen (Inter-Dealer-Markt) und Nicht-Gfxd-Firmen (Kunden amp andere Händler) Verfall am oder zwischen Januar 2007 Dezember 2011 Transaktionsdaten gesammelt von 22 GFXD-Firmen für OTC FX-Vanilleoptionen, Grundlage der physischen Abwicklung In Bezug auf andere OTC-FX-Optionen wurden Zusammenfassungsdaten von 22 GFXD-Mitgliedsfirmen für den amerikanischen Stil, die auf der Grundlage der physischen Abwicklung durchgeführt wurden, sowie von 20 GFXD-Mitgliedsfirmen für Cash-Settled 10 11 OTC FX Options Clearing amp Analysenergebnisse Abbildung der Berechnungsgrundlagen Gleiche Liquiditätskürzung Gesamtspitze (Nettoverpflichtungen) STEP 1 Währungsspezifische Nettoverpflichtungen aus und aus CCP aus bisher ausgeübten, auslieferbaren OTC-Devisenoptionen zwischen fünf Clearingfirmen zu gegebenem Datum USD EUR GBP AUD JPY CHF CAD Spot ref Bank A 805.000.000 (200.000.000) 0 (500.000.000) Bank B (500.000.000) (1.000.000.000) 900.000. 000.000 Bank C 475.000. Anmerkung: Wie auf dieser Folie veranschaulicht, sind die Netto-Abwicklungsverpflichtungen gleich dem Wert von 100.000.000 (100.000.000.000) 0 0 Bank D (140.000.000) 200.000.000 (400.000.000) 0 70.000.000.000 0 (460.000.000) Bank E (640.000.000) 1.000.000.000 (500.000.000) (250.000.000) Nettofinanzierung für den Tag. STEP 2 USD Equivalent Nettoverpflichtungen aus CCP Resultierend aus Zuvor Deliver OTC Ausgeübt FX Optionen Zwischen fünf Clearing-Unternehmen zu einem bestimmten Zeitpunkt USD EUR GBP AUD JPY CHF CAD Gesamtklassement Bank A 0 (274.220.000) 0 (514.975.000) (789.195.000) 5 Bank B (500000000) (1371100000) (1871100000) 1 Bank C (1177240026) 0 0 (1177240026) 4 Bank D (140,000,000) 0 (629.000.000) (463.639.571) (1232639571) 3 Bank E (640,000,000) 0 (786.250.000) (257.487.500) ( 1.683.737.500) 2 STEP 3 Bank A USD-Äquivalent der kombinierten Nettoverpflichtungen der grössten 2 Clearing-Gesellschaften zu gegebenem Datum USD CAD GBP AUD JPY CHF CAD TOTAL Bank B (500.000.000) (1.371.100.000) 1.415.250. 639571 Bank C für Bank D, Bank e (640,000,000) 1371100000 (786.250.000) (257.487.500) 261608, TOTAL ohne Versatz (1140000000) (1371100000) (786250000) (257487500) (3554837500) TOTAL mit Offset (1140000000) 0 0 (257487500) (1397487500 ) Oder Same Liquidity Shortfall (Cover 2 Liquidity Requirement) Hinweis: Die beiden Unternehmen an einem beliebigen Tag können nicht zu einem größeren Liquiditätsengpass ohne Offset und mit einem Ausgleich für diesen Tag führen. Auslauf am oder zwischen Jan. 2007 Dez 12 OTC FX Options Clearing amp Analyseergebnisse Abbildung der Berechnungsgrundlage Gleiche Liquiditätsdefizit Wäh - rungsspezifische Peaks (Nettoverpflichtungen) STEP 1 Währungsspezifische Nettoverpflichtungen aus und aus CCP aus bisher ausge - übten lieferbaren OTC-Devisenoptionen zwischen fünf Clearing-Unternehmen zu gegebenem Datum USD EUR GBP AUD JPY CHF CAD Spot ref Bank A 805.000.000 (200.000.000) 0 (500.000.000) Bank B (500.000.000) (1.000.000.000) 900.000. 000.000 Bank C 475.000. 000.000 (90000000000) 0 0 Bank D (140.000.000) 200.000.000 (400.000.000) 0 70000000000 0 (460,000,000) Bank E (640,000,000) 1000000000 (500.000.000) (250.000.000) 20.000.000, Hinweis: Da auf dieser Folie 12 dargestellt, Nettozahlungsverpflichtungen sind gleich Nettofinanzierung für den Tag. STEP 2 USD Equivalent Nettoverpflichtungen aus CCP Resultierend aus Zuvor Deliver OTC Ausgeübt FX Optionen Zwischen fünf Clearing-Unternehmen zu einem bestimmten Zeitpunkt USD EUR GBP AUD JPY CHF CAD TOTAL Bank A 0 (274.220.000) 0 (514.975.000) (789.195.000) Bank B (500.000.000 ) (1371100000) (1871100000) Bank C (1177240026) 0 0 (1177240026) Bank D (140,000,000) 0 (629.000.000) (463.639.571) (1232639571) Bank E (640,000,000) 0 (786.250.000) (257.487.500) (1683737500) SCHRITT 3 Währung Peaks USD Equivalent von Kombinierte Netto Verpflichtungen der größten 2 Clearing-Unternehmen zu einem bestimmten Zeitpunkt USD EUR GBP AUD JPY CHF CAD TOTAL Bank A (274.220.000) (514.975.000) Bank B (500000000) (1371100000) Bank C (1177240026) Bank D (629,000,000) (463639571) Bank E (640.000.000) (786.250.000) (257.487.500) TOTAL (1140000000) (1645320000) (1415250000) (772462500) (1177240026) 0 (463639571) (6613912097) Same Liquiditätsengpasses (Cover 2 Liquiditätsbedarf) Verfall auf oder zwischen Januar 2007 13. Dezember OTC FX Options Clearing amp Analyseergebnisse Abbildung der Berechnung Gleiche Liquiditätsengpasses Währung Spezifische Peaks verwendet, um Größe (Brutto Obligations) STEP 1 Währungs Spezifische Brutto Verpflichtungen Forderungen und Verpflichtungen aus CCP Resultierend aus früher ausgeübter Deliver OTC FX Optionen Zwischen Fünf Clearing-Unternehmen An einem gegebenen Datum USD EUR GBP AUD JPY CHF CAD Spot ref Bank A (100.000.000) (600.000.000) 905.000.000 (200.000.000) 0 100.000, Bank B (2.500.000.000) (1.000.000.000) (100.000.000) (500.000.000) 1.500.000.000 2.000.000. 000.000 Bank C 475.000. 000.000 (90.000.000.000) 0 0 Bank D (440.000.000) (350.000.000) 300.000. 000.000 (400.000.000) 0 70.000.000.000 0 (460.000.000) Bank E (940.000.000) (700.000.000) (350.000.000) (20.000.000.000) 300.000.000 1.000.000. 000. 000.000 40.000.000, Anmerkung: Die Unterschiede zwischen den Berechnungen für Bruttoabwicklungsverpflichtungen auf dieser Folie 13 und den Nettoabwicklungspflichten auf der vorhergehenden Folie 12 sind kursiv und hervorgehoben. Wie auf dieser Folie dargestellt, sind Bruttoverpflichtungen größer als Nettofinanzierungsverpflichtungen und im Vergleich zu Folie 12 größer als Nettoabschlussverpflichtungen. SCHRITT 2 SCHRITT 3 USD Equivalent Bruttoverpflichtungen Aufgrund CCP Resultierend aus früher ausgeübter Deliver OTC FX Optionen Zwischen fünf Clearing-Unternehmen zu einem bestimmten Zeitpunkt USD EUR GBP AUD JPY CHF CAD TOTAL Bank A (100.000.000) (274.220.000) 0 (617.970.000) (992.190.000) Bank B (500000000) (3427750000) (1729750000) (100791211) (5758291211) Bank C (1177240026) 0 0 (1177240026) Bank D (440.000.000) (479.885.000) (629.000.000) (463.639.571) (2012524571) Bank E (940,000,000) 0 (1100750000) (360482500) (261608895) 0 0 (2662841395) Währung Peaks USD Equivalent des kombinierten Brutto Verpflichtungen der größten 2 Clearing-Unternehmen zu einem bestimmten Zeitpunkt USD EUR GBP AUD JPY CHF CAD TOTAL Bank A (617.970.000) Bank B (500000000) ( 3427750000) (1729750000) (100791211) Bank C (1177240026) Bank D (479.885.000) (463.639.571) Bank E (940000000) (1100750000) (360482500) (261608895) TOTAL (1440000000) (3907635000) (2830500000) (978452500) (1438848921 ) 0 (564.430.782) (11.159.867.203) Gleicher Liquiditätsfehlbetrag (Deckung 2 Liquiditätsbedarf) Laufzeit bis Januar 2007 Dez 14 OTC FX Optionen Clearing amp Analyseergebnisse III. Zusammenfassung Ergebnisse der Analyse 14 15 OTC-Devisenoptionen Clearing von amp Analysenergebnisse Zusammenfassungsergebnisse Größe des gleichen Liquiditätsdefizits für OTC-Devisenoptionen Eine CCP-FRAGE: Was ist der Liquiditätsdefizit, der aus dem Versagen der beiden Clearingfirmen resultieren könnte, die die größte kombinierte Abwicklung darstellen Verpflichtung in jeder Währung an einem bestimmten Siedlung in Bezug auf Ausführung OTC FX-Optionen, die für die Abwicklung auf einer solchen Verpflichtung zur Erfüllung Tag (iN MILLIARDEN USD Equivalent) Gesamt Peaks Interdealer-Markt Interdealer-Markt mit Client-Clearing Netto Brutto Via GFXD Firma Via ausgeübt und wegen wurden mehrere (Five) GFXD Firmen Via Nicht GFXD Firma Netto Brutto Netto Brutto Netto Brutto ohne Offset Mit Offset NA NA NA NA NA NA NA NA 1 Bezieht Aggregation von Pay-Ins aufgrund von zwei Firmen an die CCP Bezieht 2 Aggregation von Pay-Ins durch Von zwei Firmen bis zur CCP und zur Verrechnung von Auszahlungen für diese beiden Unternehmen aus der CCP und übernimmt keinerlei Auszahlungen an eine Clearing-Gesellschaft, bis alle Abwicklungspflichten bei allen Clearing-Gesellschaften eingegangen sind. Bei Offset-Nummern können keine Bruttowerte vorhanden sein. ANTWORT: Diese Zahlen informieren CCPs, die diese lieferbaren Produkte von den Fähigkeiten und Ressourcen, die zur Bewältigung der Liquiditätsengpässe am selben Tag erforderlich sind, klären. Eine CCP muss glaubhaft nachweisen, dass die Clearing-Gesellschaften in einer solchen Fehlersituation vollständig sind, d. H. Dass sie erhalten, was sie von der Abwicklung erwarten (d. H. Von den Währungen, die sie gekauft haben). HINWEIS: Die erhobenen Transaktionsdaten ergaben, dass OTC-Devisenoptionen in 53 Währungen ausgeübt wurden. Die in der Tabelle aufgeführten Währungen entsprechen denen, die derzeit vom CLS-Abwicklungsdienst unterstützt werden. Spezifische Währungs Peaks Interdealer-Markt Interdealer-Markt mit Client-Clearing Netto Brutto Via GFXD Firma über mehrere (fünf) GFXD Firmen Via Nicht GFXD Firma Netto Brutto Netto Brutto Netto Brutto AUD CAD CHF DKK EUR GBP HKD ILS JPY KRW MXN NOK NZD SEK SGD USD ZAR TOTAL () bezeichnet die ersten sechs Währungen im OTC-FX-Optionsdatensatz Verfall am oder zwischen Jan. 2007 Dez 16 OTC-FX-Optionen Clearing amp Analysenergebnisse Zusammenfassungsergebnisse Größe des gleichen Liquiditätsdefizits für OTC-FX-Optionen CCPs FRAGE: Was ist der Liquiditätsdefizit, der hätte den größten Abfindungsverpflichtung in jeder Währung an einem bestimmten Siedlung in Bezug auf Ausführung OTC FX-Optionen aus dem Scheitern der beiden Clearing-Unternehmen geführt darstellt, die für die Abwicklung auf einer solchen Verpflichtung zur Erfüllung Tag (iN MILLIARDEN USD Equivalent) Gesamt Peaks ausgeübt und wegen wurden Interdealer-Markt Interdealer-Markt mit Client-Clearing Netto Brutto Via GFXD Firma über mehrere (fünf) GFXD Firmen Via Nicht GFXD Firma Netto Brutto Netto Brutto Netto Brutto ohne Offset mit Offset 2 NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA 1 Einbeziehung der Aggregation der von zwei Firmen an die CCP fälligen Einzahlungen 2 Beinhaltet die Aggregation der von zwei Unternehmen an die CCP fälligen Einzahlungen und die Verrechnung von Auszahlungen für diese beiden Unternehmen aus der CCP und übernimmt keine Auszahlungen Bis alle Abwicklungspflichten bei allen Clearing-Gesellschaften eingegangen sind. Mit Offset-Nummern sind außerhalb des Bereichs für drei CCP-Szenario-Berechnungen. ANTWORT: Diese Zahlen informieren CCPs, die diese lieferbaren Produkte von den Fähigkeiten und Ressourcen, die zur Bewältigung der Liquiditätsengpässe am selben Tag erforderlich sind, klären. Eine CCP muss glaubhaft nachweisen, dass die Clearing-Gesellschaften in einer solchen Fehlersituation vollständig sind, d. H. Dass sie erhalten, was sie von der Abwicklung erwarten (d. H. Von den Währungen, die sie gekauft haben). HINWEIS: Die erhobenen Transaktionsdaten ergaben, dass OTC-Devisenoptionen in 53 Währungen ausgeübt wurden. Die in der Tabelle aufgeführten Währungen entsprechen denen, die derzeit vom CLS-Abwicklungsdienst unterstützt werden. Spezifische Währungs Peaks Interdealer-Markt Interdealer-Markt mit Client-Clearing Netto Brutto Via GFXD Firma über mehrere (fünf) GFXD Firmen Via Nicht GFXD Firma Netto Brutto Netto Brutto Netto Brutto AUD CAD CHF DKK EUR GBP HKD ILS JPY KRW MXN NOK NZD SEK SGD USD ZAR TOTAL () bezeichnet die ersten sechs Währungen im OTC-FX-Optionsdatensatz Verfall am oder zwischen dem Jan. 2007 Dez 17 OTC-FX-Optionen Clearing amp Analyseergebnisse Summary Ergebnisse Größe des gleichen Liquiditätsdefizits für OTC-Devisenoptionen Fünf CCPs FRAGE: Was ist der Liquiditätsdefizit haben aus dem Scheitern der beiden Clearing-Unternehmen führte die größte kombinierte Abfindungsverpflichtung in jeder Währung an einem bestimmten Siedlung in Bezug auf ausgeführte OTC FX-Optionen darstellen, die insgesamt für die Abrechnung auf einer solchen Verpflichtung zur Erfüllung Tag (iN MILLIARDEN USD Equivalent) ausgeübt und wegen wurden Peaks Interdealer-Markt Interdealer-Markt mit Client-Clearing Netto Brutto Via GFXD Firma über mehrere (fünf) GFXD Firmen Via Nicht GFXD Firma Netto Brutto Netto Brutto Netto Brutto ohne Offset mit Offset 2 NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA 1 Einbeziehung der Aggregation der von zwei Firmen an die CCP fälligen Einzahlungen 2 Beinhaltet die Aggregation der von zwei Unternehmen an die CCP fälligen Einzahlungen und die Verrechnung von Auszahlungen für diese beiden Unternehmen aus der CCP und übernimmt keine Auszahlungen Bis alle Abwicklungspflichten bei allen Clearinggesellschaften eingehen. Mit Offset-Nummern sind außerhalb des Bereichs für die fünf CCP-Szenario-Berechnungen. ANTWORT: Diese Zahlen informieren CCPs, die diese lieferbaren Produkte von den Fähigkeiten und Ressourcen, die zur Bewältigung der Liquiditätsengpässe am selben Tag erforderlich sind, klären. Eine CCP muss glaubhaft nachweisen, dass die Clearing-Gesellschaften in einer solchen Fehlersituation vollständig sind, d. H. Dass sie erhalten, was sie von der Abwicklung erwarten (d. H. Von den Währungen, die sie gekauft haben). HINWEIS: Die erhobenen Transaktionsdaten ergaben, dass OTC-Devisenoptionen in 53 Währungen ausgeübt wurden. Die in der Tabelle aufgeführten Währungen entsprechen denen, die derzeit vom CLS-Abwicklungsdienst unterstützt werden. Spezifische Währungs Peaks Interdealer-Markt Interdealer-Markt mit Client-Clearing Netto Brutto Via GFXD Firma über mehrere (fünf) GFXD Firmen Via Nicht GFXD Firma Netto Brutto Netto Brutto Netto Brutto AUD CAD CHF DKK EUR GBP HKD ILS JPY KRW MXN NOK NZD SEK SGD USD ZAR TOTAL () bezeichnet die ersten sechs Währungen im OTC-FX-Optionsdatensatz Verfall am oder zwischen Jan. 2007 Dez 18 OTC-FX-Optionen Clearing amp Analyseergebnisse Zusammenfassung Ergebnisse Multilaterale Netting-Effizienz höchster einzelner Tag in allen Währungen für alle Unternehmen nach Jahr Die nachstehende Tabelle zeigt die Leistung Der multilateralen Netze, die von einer CCP für die Berechnung der Abrechnungsverpflichtungen aller Clearing-Gesellschaften verwendet werden Summe Brutto-Nominalwert Summe der verkauften Währungsbeträge für alle gültigen Trades, dann aggregiert über alle Clearing-Gesellschaften Summe Nettoverpflichtung Summe der an CCP zu zahlenden Währungsbeträge nach Netting verkaufte Mengen mit gekauften Mengen für jedes Unternehmen für jede Währung in USD umgerechnet, und dann in USD equiv Milliarden Gesamt Gesamt Netto Brutto Nominal - Obligation Wert Interdealer-Markt Netto des Bruttozahlungsminderung Benefit HÖCHSTE Zahlungsminderung BENEFIT (Ein Tag in allen Clearing-Unternehmen aggregiert ) Interdealer-Markt mit Client-Clearing Via GFXD Firma über mehrere (5) GFXD Firmen Via Nicht GFXD Firm In USD equiv, Milliarden in USD equiv, Milliarden in USD equiv Milliarden Gesamt Gesamt Gesamt Gesamt Gesamt Gesamt Netto Brutto Netto Zahlung Netto Brutto Netto Zahlung netto Brutto netto Nominal - der Reduktion Nominal - der Reduktion Nominal - Verbindlichkeitswert Brutto Benefit Obligation Wert Brutto Benefit Obligation Wert Bruttogesamtbruttonennwert 84,80 89,28 87,42 89,25 86,01 89,34 88,47 89,22 83,27 86,98 86,68 86,62 79,51 87,00 86,14 86,72 88,81 88,94 89,14 88,78 Zahlungsminderung Benefit CCPs 72.48 79.74 84 80.70 76.98 84.50 85.03 84.91 74.26 78.18 78.71 78.69 68.68 78.41 78.93 78.55 77.29 83.41 83.88 83.76 Fünf CCPs 70.12 77.07 77.27 76.77 74.64 81.88 81.90 81.69 69.33 75.58 75.46 75.36 62.02 74.00 80 73.85 74.33 78.17 78.82 77.88 Verfall auf oder zwischen Jan. 2007 Dez 19 OTC FX Options Clearing amp Analyseergebnisse IV. Detaillierte Ergebnisse der Analyse (Ein CCP basierte Berechnungen auf Net Obligations) 19 20 OTC FX Options Clearing amp Analyseergebnisse Größe des Liquiditätsengpasses Interdealer-Markt ohne Offset FRAGE: Was ist die Liquiditätsunterdeckung, die aus dem Scheitern der beiden Clearing-Unternehmen geführt haben könnten vertreten the largest combined settlement obligation in each currency on any given settlement with respect to executed OTC FX options that were exercised and due for settlement on such ANSWER: 8.94 billion This figure informs CCPs desiring to clear these deliverable products of the capabilities and resources required to address same day liquidity shortfalls. A CCP must credibly demonstrate (non-failing) clearing firms will be made whole in such a failure situation, i. e. that they will receive what they were expecting to receive on the settlement (i. e. the currencies they purchased). scenario Provides an indication of CCP s liquidity challenge on failure 1 and failure 2 relating to OTC FX options exercised on failure or on failure 1. Net Overall Peaks Without Offset Largest Date Date 1 Date 2 Remaining Open Position In USD equivalent 8.94 bn 0.33 bn 0 bn bn Date Sep 14, 2010 Sep 15, 2010 Sep 16, nd Largest Date Date 1 Date 2 Remaining Open Position In USD equivalent 8.64 bn 9 bn 0.73 bn bn Date Jan 23, 2009 Jan 26, 2009 Jan 27, 2009 Largest 1- Scenario by Year In USD equivalent 4.86 bn 5.50 bn 8.64 bn 8.94 bn 7.89 bn Date Jul 5, 2007 Feb 19, 2008 Jan 23, 2009 Sep 14, 2010 Oct 11, 2011 Average (in USD equivalent) 1.90 bn 1.87 bn 1.42 bn 1.60 bn 1.66 bn Standard Deviation (in USD) Largest 3- Scenario by Year In USD equivalent 7.00 bn bn 17 bn 9.02 bn Date Range Jul 5-9, 2007 Feb 19-21, 2008 Jan 23-27, 2009 Sep 14-16, 2010 Oct 11-13, 2011 Largest Currency Breakdown Sep 14, 2010 Net Obligations (in billions, USD equivalent) Expiry on or between Jan 2007 Dec 2011 AUD CAD CHF 8.46 EUR GBP HUF JPY NOK NZD PLN SAR TRY USD ZAR 20 21 OTC FX Options Clearing amp Analysis Results Size of Liquidity Shortfall Interdealer Market with Client Clearing via GFXD Dealer Without Offset QUESTION: What is the liquidity shortfall which could have resulted from the failure of the two clearing firms representing the largest combined settlement obligation in each currency on any given settlement with respect to executed OTC FX options that were exercised and due for settlement on such ANSWER: billion This figure informs CCPs desiring to clear these deliverable products of the capabilities and resources required to address same day liquidity shortfalls. A CCP must credibly demonstrate (non-failing) clearing firms will be made whole in such a failure situation, i. e. that they will receive what they were expecting to receive on the settlement (i. e. the currencies they purchased). scenario Provides an indication of CCP s liquidity challenge on failure 1 and failure 2 relating to OTC FX options exercised on failure or on failure - 1. Net Overall Peaks Without Offset Largest Date Date 1 Date 2 Remaining Open Position In USD equivalent bn 1.80 bn 2 bn bn Date Oct 11, 2011 Oct 12, 2011 Oct 13, 2011 attributable to client positions 2 nd Largest Date Date 1 Date 2 Remaining Open Position In USD equivalent 18 bn 8 bn 2.44 bn bn Date Sep 14, 2010 Sep 15, 2010 Sep 16, 2010 attributable to client positions Largest 1- Scenario by Year In USD equivalent 7.79 bn 8.95 bn 9.98 bn 18 bn bn Date Jul 17, 2007 Feb 19, 2008 May 15, 2009 Sep 14, 2010 Oct 11, 2011 Average (in USD equivalent) 3.06 bn 3.13 bn 2.25 bn 2.47 bn 2.68 bn Standard Deviation (in USD) 0 bn 1.36 bn 1.11 bn 1.13 bn 1.19 bn Largest 3- Scenario by Year In USD equivalent bn bn bn bn bn Date Range Jul 17-19, 2007 Feb 19-21, 2008 May 15-19, 2009 Sep 14-16, 2010 Oct 11-13, 2011 Largest Currency Breakdown Oct 11, 2011 Net Obligations (in billions, USD equivalent) Calculated based on settlement obligations of clients of relevant GFMA Global FX Division (GFXD) member firm(s), divided by sum of settlement obligations of relevant GFXD member firm(s) and such clients Transactional data collected from GFXD member firms (22) who represent 90 of FX dealer flow. Includes trades w other GFXD firms ( inter-dealer market), and non-gfxd firms (clients amp other dealers) Expiry on or between Jan 2007 Dec AUD CAD CHF 14 EUR GBP HKD HUF ILS JPY MYR NOK NZD PLN SEK SGD THB TRY USD ZAR 21 22 OTC FX Options Clearing amp Analysis Results Size of Liquidity Shortfall Interdealer Market with Client Clearing via Several (5) GFXD Members Without Offset QUESTION: What is the liquidity shortfall which could have resulted from the failure of the two clearing firms representing the largest combined settlement obligation in each currency on any given settlement with respect to executed OTC FX options that were exercised and due for settlement on such ANSWER: billion This figure informs CCPs desiring to clear these deliverable products of the capabilities and resources required to address same day liquidity shortfalls. A CCP must credibly demonstrate (non-failing) clearing firms will be made whole in such a failure situation, i. e. that they will receive what they were expecting to receive on the settlement (i. e. the currencies they purchased). scenario Provides an indication of CCP s liquidity challenge on failure 1 and failure 2 relating to OTC FX options exercised on failure or on failure - 1. Net Overall Peaks Without Offset Largest Date Date 1 Date 2 Remaining Open Position In USD equivalent bn 1.72 bn 1.18 bn bn Date Oct 11, 2011 Oct 12, 2011 Oct 13, 2011 attributable to client positions 32.77 2 nd Largest Date Date 1 Date 2 Remaining Open Position In USD equivalent 11 bn 2.03 bn 1.49 bn bn Date Jan 23, 2009 Jan 26, 2009 Jan 27, 2009 attributable to client positions 34.37 72.41 83.22 Largest 1- Scenario by Year In USD equivalent 6.73 bn 6.52 bn 11 bn 9.26 bn bn Date Jul 17, 2007 Oct 14, 2008 Jan 23, 2009 Sep 14, 2010 Oct 11, 2011 Average (in USD equivalent) 2.67 bn 2.74 bn 2.05 bn 2.23 bn 2.39 bn Standard Deviation (in USD) Largest 3- Scenario by Year In USD equivalent 14 bn bn bn bn bn Date Range Jul 17-19, 2007 Oct 14-16, 2008 Jan 23-27, 2009 Sep 14-16, 2010 Oct 11-13, 2011 Largest Currency Breakdown Oct 11, 2011 Net Obligations (in billions, USD equivalent) AUD CAD CHF CNH CNY CZK 14 EUR Calculated based on settlement obligations of clients of relevant GFMA Global FX Division (GFXD) member firm(s), divided by sum of settlement obligations of relevant GFXD member firm(s) and such clients Transactional data collected from GFXD member firms (22) who represent 90 of FX dealer flow. Includes trades w other GFXD firms ( inter-dealer market), and non-gfxd firms (clients amp other dealers) Expiry on or between Jan 2007 Dec 2011 GBP HKD HUF ILS INR JPY KRW MXN MYR NOK NZD PLN SEK SGD THB TRY USD ZAR 22 23 OTC FX Options Clearing amp Analysis Results Size of Liquidity Shortfall Interdealer Market with Client Clearing via Non-GFXD Dealer Without Offset QUESTION: What is the liquidity shortfall which could have resulted from the failure of the two clearing firms representing the largest combined settlement obligation in each currency on any given settlement with respect to executed OTC FX options that were exercised and due for settlement on such ANSWER: billion This figure informs CCPs desiring to clear these deliverable products of the capabilities and resources required to address same day liquidity shortfalls. A CCP must credibly demonstrate (non-failing) clearing firms will be made whole in such a failure situation, i. e. that they will receive what they were expecting to receive on the settlement (i. e. the currencies they purchased). scenario Provides an indication of CCP s liquidity challenge on failure 1 and failure 2 relating to OTC FX options exercised on failure or on failure - 1. Net Overall Peaks Without Offset Largest Date Date 1 Date 2 Remaining Open Position In USD equivalent bn 1.80 bn 2 bn bn Date Oct 11, 2011 Oct 12, 2011 Oct 13, 2011 attributable to client positions 2 nd Largest Date Date 1 Date 2 Remaining Open Position In USD equivalent 15 bn 2.28 bn 1.67 bn bn Date May 15, 2009 May 18, 2009 May 19, 2009 attributable to client positions Largest 1- Scenario by Year In USD equivalent 7.68 bn 8.90 bn 15 bn 9.76 bn bn Date Jul 17, 2007 Feb 19, 2008 May 15, 2009 Sep 14, 2010 Oct 11, 2011 Average (in USD equivalent) Standard Deviation (in USD) Largest 3- Scenario by Year In USD equivalent bn bn bn bn bn Date Range Jul 17-19, 2007 Feb 19-21, 2008 May 15-19, 2009 Sep 14-16, 2010 Oct 11-13, 2011 Largest Currency Breakdown Oct 11, 2011 Net Obligations (in billions, USD equivalent) AUD CAD CHF 14 EUR Calculated based on settlement obligations of clients of relevant GFMA Global FX Division (GFXD) member firm(s), divided by sum of settlement obligations of relevant GFXD member firm(s) and such clients Transactional data collected from GFXD member firms (22) who represent 90 of FX dealer flow. Includes trades w other GFXD firms ( inter-dealer market), and non-gfxd firms (clients amp other dealers) Expiry on or between Jan 2007 Dec 2011 GBP HKD HUF ILS JPY MYR NOK NZD PLN SEK SGD THB TRY USD ZAR 23 24 OTC FX Options Clearing amp Analysis Results Size of Liquidity Shortfall Interdealer Market With Offset QUESTION: What is the liquidity shortfall which could have resulted from the failure of the two clearing firms representing the largest combined settlement obligation in each currency on any given settlement with respect to executed OTC FX options that were exercised and due for settlement on such ANSWER: 8.81 billion This figure informs CCPs desiring to clear these deliverable products of the capabilities and resources required to address same day liquidity shortfalls. A CCP must credibly demonstrate (non-failing) clearing firms will be made whole in such a failure situation, i. e. that they will receive what they were expecting to receive on the settlement (i. e. the currencies they purchased). scenario Provides an indication of CCP s liquidity challenge on failure 1 and failure 2 relating to OTC FX options exercised on failure or on failure - 1. Net Overall Peaks With Offset Largest Date Date 1 Date 2 Remaining Open Position In USD equivalent 8.81 bn 0.32 bn 9 bn bn Date Sep 14, 2010 Sep 15, 2010 Sep 16, nd Largest Date Date 1 Date 2 Remaining Open Position In USD equivalent bn 0 bn bn Date Oct 11, 2011 Oct 12, 2011 Oct 13, 2011 Largest 1- Scenario by Year In USD equivalent 4.21 bn 4.88 bn 6.24 bn 8.81 bn 7.87 bn Date Jul 17, 2007 Dec 2, 2008 Jan 23, 2009 Sep 14, 2010 Oct 11, 2011 Average (in USD equivalent) 1.63 bn 1.59 bn 2 bn 1.41 bn 1.43 bn Standard Deviation (in USD) Largest 3- Scenario by Year In USD equivalent 6.97 bn 6.60 bn 7.34 bn 9.82 bn 8.99 bn Date Range Jul 17-19, 2007 Dec 2-4, 2008 Jan 23-27, 2009 Sep 14-16, 2010 Oct 11-13, 2011 Largest Currency Breakdown Sep 14, 2010 Net Obligations (in billions, USD equivalent) Expiry on or between Jan 2007 Dec 2011 AUD CAD CHF 8.46 EUR GBP HUF JPY NOK NZD PLN SAR TRY USD ZAR 24 25 OTC FX Options Clearing amp Analysis Results Size of Liquidity Shortfall Interdealer Market with Client Clearing via GFXD Dealer With Offset QUESTION: What is the liquidity shortfall which could have resulted from the failure of the two clearing firms representing the largest combined settlement obligation in each currency on any given settlement with respect to executed OTC FX options that were exercised and due for settlement on such ANSWER: 15 billion This figure informs CCPs desiring to clear these deliverable products of the capabilities and resources required to address same day liquidity shortfalls. A CCP must credibly demonstrate (non-failing) clearing firms will be made whole in such a failure situation, i. e. that they will receive what they were expecting to receive on the settlement (i. e. the currencies they purchased). scenario Provides an indication of CCP s liquidity challenge on failure 1 and failure 2 relating to OTC FX options exercised on failure or on failure - 1. Net Overall Peaks With Offset Largest Date Date 1 Date 2 Remaining Open Position In USD equivalent 15 bn 1.33 bn 0.96 bn bn Date Oct 11, 2011 Oct 12, 2011 Oct 13, 2011 attributable to client positions 2 nd Largest Date Date 1 Date 2 Remaining Open Position In USD equivalent 8.81 bn 7 bn 2 bn bn Date Sep 14, 2010 Sep 15, 2010 Sep 16, 2010 attributable to client positions Largest 1- Scenario by Year In USD equivalent 6.26 bn 6.14 bn 8.32 bn 8.81 bn 15 bn Date Jul 17, 2007 Feb 19, 2008 Jan 23, 2009 Sep 14, 2010 Oct 11, 2011 Average (in USD equivalent) 2.38 bn 2.45 bn 1.81 bn 2.03 bn 2.13 bn Standard Deviation (in USD) 0.97 bn 7 bn 7 bn 0.94 bn 0 bn Largest 3- Scenario by Year In USD equivalent 8.69 bn 8.30 bn 13 bn 11.1 bn bn Date Range Jul 17-19, 2007 Feb 19-21, 2008 Jan 23-27, 2009 Sep 14-16, 2010 Oct 11-13, 2011 Largest Currency Breakdown Oct 11, 2011 Net Obligations (in billions, USD equivalent) AUD CAD - 2 CHF 14 EUR Calculated based on settlement obligations of clients of relevant GFMA Global FX Division (GFXD) member firm(s), divided by sum of settlement obligations of relevant GFXD member firm(s) and such clients Transactional data collected from GFXD member firms (22) who represent 90 of FX dealer flow. Includes trades w other GFXD firms ( inter-dealer market), and non-gfxd firms (clients amp other dealers) Expiry on or between Jan 2007 Dec 2011 GBP HKD HUF ILS JPY MYR NOK NZD PLN SEK SGD THB TRY USD ZAR 25